沽空末日期權的風險實證分析

沽空末日期權的風險常被忽略, 主要是忽視波幅風險增加及引發的Gamma風險 , 蓋過時間衰退的獲益. 就沽空最近3個到期日的恆指20000點認購期權的風險變化說明

 恆指認購期權可在港交所網站(www.hkex.com.hk)免費獲得, 筆者之前已寫過一個VBA程式(截圖如下)自動化抓取相關數據及繪製相關的波幅微笑, 可參考之前的相關博文.

恆指20000點認購期權價格變化
11月到期 , 12月到期以及下年3月到期的. 其中3月到期的除去沒有成交的日子

 假定11月1日在低位沽空期權, 11月29/30日平倉


 11月到期期權 : 最大收益 = (400-0)/400 = 100% , 最大風險 = (700-400)/400 = 75% , 半衰期 = 11日

 12月到期期權 : 最大收益 = (600-33)/600 = 94.5% , 最大風險 = (1000-600)/600 = 67% , 半衰期 = 18日
 3月到期期權 : 最大收益 = (1200-370)/1200 = 69.2% , 最大風險 =  0% , 半衰期 = 18日

 最大風險表示逆市需增加保證金的風險, 近月的風險明顯較大, 遠月最大逆市只為74點, 風險微小.


近月到期期權明顯收益略勝, 半衰期也較快, 但如把風險計算在內,  則有斟酌之處.