認股證(warrants, 窩輪)是近年十分活躍的衍生工具, 十分受散戶的歡迎, 除了因為各大認股證發行商的大力推廣和宣傳外, 亦因為較交易所期權簡單及品種較多. 認股證有著槓桿的收益, 又不用像期貨有補倉的風險, 雖然如此, 事實上散戶玩窩輪是輸多嬴少, 最常見的問題是持倉過久, 這又帶出幾個問題, 窩輪該日內買賣 , 還是持倉過市?
日內買賣窩輪絕非容易, 因為需要以更多的資金搏取微利, 日內的隨機性亦高, 市場流通性亦隨時急劇變化. 一般散戶很少能成功
那如持倉過市, 是可以以較少的資金去套取更多的利潤, 亦免去時刻看市的疲憊 ,比較適合散戶, 然而常有持倉過久,轉勝為輸的現象. 到底窩輪買賣有沒一個量化的勝率指標參考 ?
這方面市場的支援是極不足, 因為沒有易於獲得下載的價格數據, 目前只有法興提供相關Excel 下載或以網頁HTML 表格方便進一步處理, 其他發行商只會自吹自擂自己的認股證如何公平, 卻沒方便投資者進行Backtest. 令散戶處於劣勢.
因此筆者用了法興認股證網站數據作個分析, 將來有機會也可以對交易所期權作類似分析及比較 .
法興認股證的網站是 http://hk.warrants.com/home/ch/sgdata/list_c.cgi#topsearch
筆者特意篩選了不足3個月到期的認股證作分析, 因為經過的時間較長, 較能看到接近認股證整個生命周期的勝負情況.
筆者把抓取認股證價格的動作,以及分析盈虧的動作以VBA自動化, 目前只是未有綜合各認股證結果再進一步分析.
我們假定投資者以平均價(即(日內高位+日內高位)/2)買進 認股證, 然後再看持有1天, 2天...最長至今日(9月5日)的盈虧次數, 我們並假定每個交易日都可以買進/賣出認股證, 投資者的買賣決定並無受正股價格高低或特別策略的限制. 這亦不偏離現實情況,(就像黃金買賣, 高處未算高, 有人承接,回落時亦吸引一批投資者抄底)
只需按下"warrant price" 就可把左方整列的認股證價格下載並建立成不同的檔案, 按下"Calculate distribution "即可對該等認股證進行持倉盈虧分析
以11859恆指法興一十一購 (恆指認購證)為例 , (認股證資料可查看http://hk.warrants.com/home/ch/sgdata/chart_c2.cgi?code=11859) , 以下為得出的分析結果 :
gain[1]= 27
gain[2]= 29
gain[3]= 29
gain[4]= 25
gain[5]= 27
gain[6]= 27
gain[7]= 25
gain[8]= 22
gain[9]= 20
gain[10]= 18
gain[11]= 15
gain[12]= 15
gain[13]= 13
gain[14]= 10
gain[15]= 8
gain[16]= 6
gain[17]= 5
gain[18]= 4
gain[19]= 5
gain[20]= 4
gain[21]= 6
gain[22]= 6
gain[23]= 8
gain[24]= 9
gain[25]= 8
gain[26]= 7
gain[27]= 7
gain[28]= 6
gain[29]= 4
gain[30]= 3
gain[31]= 3
gain[32]= 1
gain[33]= 1
gain[34]= 2
gain[35]= 1
gain[36]= 1
gain[37]= 1
gain[38]= 1
gain[39]= 1
gain[40]= 1
gain[41]= 1
gain[42]= 1
gain[43]= 1
gain[44]= 1
gain[45]= 1
gain[46]= 1
gain[47]= 0
gain[48]= 1
gain[49]= 0
gain[50]= 0
gain[51]= 0
gain[52]= 0
gain[53]= 0
gain[54]= 1
gain[55]= 0
gain[56]= 1
gain[57]= 1
gain[58]= 0
gain[59]= 1
gain[60]= 0
gain[61]= 1
gain[62]= 0
gain[63]= 0
gain[64]= 0
gain[65]= 0
gain[66]= 0
gain[67]= 0
gain[68]= 0
gain[69]= 0
gain[70]= 0
gain[71]= 0
gain[72]= 0
total_no 2628
這表示什麼呢? 上表表示如果在任一交易日買進了11859, 持倉一天並有盈利(即一天後的平均價上漲)只有27次,持2天並有盈利的有29次, 餘此類推, 從上表可見持倉超過2星期後再獲利機會已轉差, 如果我們逆了市況, 持倉超過2星期其實該考慮是否要止損了.
即便如此, 總得勝率也不見得很高, 把獲利次數加起來再除以所有可能的買賣路徑 = 423/2628 = 16.1%左右的得勝率.
如果是認沽證的話同期會否勝算高些? 下回分解...
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