從月實現波幅看11月港股後市

從過去波幅走勢估算未來波幅走勢是金融預測學上一個重要的題目. 在股市走勢上有個著名的現象叫"波動集中"(Volatility Clustering) , 套用一句成語, 就是"禍不單行". 在欠缺消息的市況下, 波動率維持走低, 直到一個市場意料 之外的消息, 波動率突然大幅走高, 然後集中一段時間又回歸平靜. 市場就是如此循環推進. 在高波動率的市況, 很多相對價值的套戥策略將失效, 造成重大虧損乃至滅頂(e.g. LTCM) .


例如我們可以觀察過去近半年的月波幅走勢

從"如何估計沽空期權組合的風險"我們之前觀察到實現波幅中位數約在1300點 , 大市在5月份大幅走低(因歐債問題不明朗, 再一次實現了Sell in May & Go Away 的傳統智慧)後, 在6月構成極佳的買進機會, 然而在其後月份波幅有下降趨勢, 有低於中位數在1000點徘徊的傾向. 市況呈收歛式振盪, 直至9月份公布QE3, 大市受刺激再度向上突破 , 然而向好的刺激明顯不及5月份向淡的刺激. 大市很快轉趨審慎, 這從10月份波幅大幅走低可見. 預期在沒重大危機或經濟政策出台的情況下市場波幅維持走低. (筆者不覺本次美大選結果對金融市場有重大沖擊)

雖然如此, 從月開市價跟月高低位差距可見 H-O 跟 O-L 的比率有向上的趨勢 , 表示市場以向上動力為主 . 期權策略上以偏好防大幅走低為宜.