從匯豐(0005.HK)看香港衍生產品市場普遍錯價(1)

港交所開放股票期權實時報價, 對散戶實在是一大喜訊 , 可惜只是股票期權而沒有指數期權. 不過聊勝於無, 現在在幾個大財經網站都可獲得股票期權的實時交易資訊 .透過Excel VBA ,可以輕易設計自己的期權分析系統.

相比透過DDE獲取報價及交易資料, 透過網站有幾個好處 . 1. 完全免費 2. 不用手動預載才可連線報價. 3. 理論上可以無報價數目限制. 相信單是第一點對散戶已十分吸引. 而且對於期權來說, 近乎實時已大致夠用. 

筆者就透過經濟通網站實現不用DDE的免費及股票期權版期權鏈動態分析及提示系統 (DDE 指數期權版見http://tradealgo.blogspot.hk/2012/03/option-chain-analysis-and-alert-system.html) 

程式截圖如上, 只需填上股票號(5)及股票期權號(HKB), 填上自動更新頻率(建議5秒或以上 , 視乎網速及硬件 )按AutoRefresh即可定時更新. 右上方Strategy 部分可設計自己要作出的分析或給出交易信號. 這裡以 Put-Call Parity 作為分析條件, 按下Test Parity就可觀察有哪些行使價的股票期權不符合 , 有錯價的套利機會. 

正如之前 從港交所(388.HK)看香港衍生產品市場普遍錯價 中說過 , 美式期權的Put-Call Parity 下限式為 C-P >= S - X . 因匯豐(0005.HK)已除淨, 不用考慮股息. 

之前港交所的分析是透過收市價分析, 畢竟沒有考慮進期權Bid/Ask ,又沒股票的Bid/Ask參考 , 故判斷不是十分準確. 現在加進考慮 , 準確度會提高, 而且可以觀察實時的變化, 不過由於股票Bid/Ask 有延後 , 故只能以最後成交價代替, 只有收市後才沒這個問題. 對於流通量大的股票則就是開市時的問題也不大.

經過實驗, 發現匯豐股票期權也有不少錯價的機會 , 這表示香港股票期權欠缺完善的套戥 / 沽空/交易成本較高. 如是最前者將會是個不錯的機會. 

簡單例子, 就看行使價75的組合, C(Ask)-P(Bid) = 3.42 - 0.32 = 3.1 S - X = 78.25 - 75 = 3.25 明顯違反Parity. (忽略其他交易成本) 越遠期的發現更多錯價例子, 套利空間也較大.

相對來說, 指數期權錯價例子就較少. 比如說2014年5月2日收市數據 , 以21600行使價5月到期期權來說, C(closed) - P(closed) = 602 - 180 = 422 . F- X = 22024-21600 = 424 ,大致相等. 錯價套利機會也較小