在行內有句話, Black-Scholes是"錯誤的公式, 正確的答案" , 因為Black-Scholes 是基於一些不合理/限制太大的條件下導出的理論價值公式, 然而因為這個公式太好用了, 所以各交易商基本上都以該公式作為定價基礎, 配以不同的引伸波幅, 然而引伸波幅基本上是市場反導出來的數值, 預測還沒一個完全令人滿意和公同認可的方法.而歷史波幅是推出來的客觀平均數值, 較易觀察亦較易為散戶所應用, 如何應用該數據來尋找合理價值/錯價的組合是一個值得研究的課題.
組合的可預測性會隨著更緊貼期權公式的預測而增加, 也增加我們對倉位未來價值的信心. 在假定同一資金投資的前提下, 透過追蹤期權價值誤差值百分率的變化, 我們對期權計算機的適用程度有個更深入的了解.
筆者之前介紹過香港恆指期權數據抓取的技巧, 今次以6月份期權數據為基礎, 對6月尾到期及7月尾到期的期權計算每交易日收市的誤差值數據, 可以總結幾個現象
1. 認購比認沽的誤差為小
2. 當期權價值越小, 誤差呈指數性增長(Exponential growth), 然而這個這個價值的臨界點並無一定準則, 有時小至數十點亦可以誤差維持低水平(<20%) , 有時數百點亦可以誤差> 20%. 需視乎日前及當日走勢.
3. 價內比價外的誤差顯著為小, 平價附近有增大的傾向, 形成一個小峰.
4. 在市況急升急跌下誤差一般增大, 在升跌幅度減慢後誤差縮窄
5. 在接近結算日, 價內期權誤差平均有減少趨勢, 價外則相反.
透過這些觀察, 我們可以擬定不同的選擇期權的策略
1. 要想緊貼期權理論價值走勢, 以價內認購期權效果為佳
2. 要想找尋高估/低估的期權, 在市況波動的日子為佳 , 在市況平靜的日子平倉
關於第二點, 的確比平時會有快速獲利的機會. 關鍵如何快速抓緊一瞬即走的錯價機會. 目前本地市場產品似乎並無特別的解決方法, 只是把當日的期權價位成交變動以及前收市價下推出的風險參數列出, 並無相對價值評估篩選的工具. 筆者試圖透過期權價位變化近似公式 dc = (delta) * dS 找出在某一時段內跟理論價走勢/幅度有偏差的期權, 作為初步篩選 (事實上有不少期權在某些時段日內走勢跟指數/正股不同步(走勢相反/跟不上/超前)). 構思是在錯價時買進, 在價值誤差縮窄後沽出. 詳情可見之前的期權鏈即市分析博文/視頻.
關於本次分析先貼上部分圖表
1. 6月份恆指走勢
2. 6月到期18000 Call, 19200 Call , 20600 Call (順序) 的誤差時序變化. Y軸代表百分比(%) X軸為6月份交易日次序
3. 7月到期18000 Call, 19200 Call , 20600 Call (順序) 的誤差時序變化. Y軸代表百分比(%), X軸 為6月份交易日次序
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