一篇很久很久之前的博文, 重新又浮上心頭
沽空大市的勝算 : http://tradealgo.blogspot.hk/2012/01/blog-post.html
浮現全因一個財經節目中曾淵滄教授表示他曾3次遇到該地產股供股的情形, 供股可以削弱現有股東權益, 同時有時也引起投資者對該股財務狀況及前景的憂慮, 這也說明為何該地產股在同板塊中比較弱勢, 易成沽空對象
事實上該股過去一年來都跑輸同行, 在地產市道持續調整下可能有更深的下調.
52周股價升跌
九倉(0004.HK) -15.77%
長實(0001.HK) 19.3%
新地(0016.HK) -6.6%
太古A(0019.HK) -3.35%
信和(0083.HK) -4.13%
新世界(0017.HK) -32.13%
恆隆(0010.HK) -13.27%
希慎興業(0014.HK) -9.91%
會德豐(0020.HK) -19.36%
2014年4月13日 星期日
2012年6月28日 星期四
投資四叔不如投資兩電
近年最常聽到的潮語包括地產霸權, 劏房, 國內人湧港買房, 天價租金... 最近一份研究亦指本地5大發展商的壟斷從10年前50%增至現在80%, 照道理本地地產股應該十分紅火備受追捧才是, 為何, 然而為何幾隻霸權股都只有幾倍P/E ? 筆者試從過去幾年的營運數字一看究竟(當然... 先假定那些數字如實反映~)
先從營運說起, 就以長實(0001.HK)為例, 雖然過去數年營業額不斷上升, 股東應佔溢利亦有可觀增長, 然而營運現金流並未跟隨盈利增長, 波動極大, 顯示不少營收均未能於當年入帳, 而過去數年 (除去年度外) , 投資有明顯減少, 對市場信心似有保留, 而在派息比率方面, 則逐年減少, 失去一批好息之士, 難怪P/E 逐年下跌, 到現在只有4.7倍, 股價更比帳面值低.
同樣的霸主恆地(0012.HK), 營運表現更差, 每股盈利增長接近停滯, 經營活動現金在2009及2010年度更呈負數, 投資活動在過去3年銳減, 派息比率減少, 維持低水平, P/E 也逐年下跌, 然跌幅反沒長實的多, 現在也有5.6倍, 是市場錯價還是有別的供求期待支撐 ?
先從營運說起, 就以長實(0001.HK)為例, 雖然過去數年營業額不斷上升, 股東應佔溢利亦有可觀增長, 然而營運現金流並未跟隨盈利增長, 波動極大, 顯示不少營收均未能於當年入帳, 而過去數年 (除去年度外) , 投資有明顯減少, 對市場信心似有保留, 而在派息比率方面, 則逐年減少, 失去一批好息之士, 難怪P/E 逐年下跌, 到現在只有4.7倍, 股價更比帳面值低.
同樣的霸主恆地(0012.HK), 營運表現更差, 每股盈利增長接近停滯, 經營活動現金在2009及2010年度更呈負數, 投資活動在過去3年銳減, 派息比率減少, 維持低水平, P/E 也逐年下跌, 然跌幅反沒長實的多, 現在也有5.6倍, 是市場錯價還是有別的供求期待支撐 ?
2012年6月21日 星期四
從沽空數字趨勢看恆大(3333.HK)被狙擊事件
昨日財經頭條之一大概要數恆大(3333.HK)被一間美國研究公司Citron Research 發炮攻擊, 列出一大罪狀 : 貪污 , 主席大舉投資於體育及娛樂事業而非地產項目 , 妄顧小股東利益 , 又指虛構財務數字, 實已資不抵債, 市場即時恐慌拋售恆大, 累得公司主席許家印出來辟謠, 幾間大行紛紛護駕, 今早才算喘定.
從Citron的網址看到, 這是一間專找內地在海外上市的公司麻煩的一間研究機構 , 除了恆大, 之前亦對奇虎(QIHU)及哈電(1133.HK , HRBN)口誅筆伐 , 其對該數間國內公司的指控的論證篇幅之多, 推論之深, 恰似欲置之於死地, 十分精彩, 有空可一讀. 其對中國公司一些不成熟的表現, 歪風和潛規則的了解, 實不似完全出自一間老外公司的報告, 筆者推斷該公司在中國該跟不少行業記者有打交道, 用錢交換他們的黑報告, 不排除有些為求獎賞加鹽加醋..
整間事情很多地方都像之前渾水研究 (MuddyWater Research)的事件, 都是找些公司管治較差的公司著手, 反正國內天天都有這些公司醜聞 , 而國外很多投資者對國內公司的運作是很不了解, 於是他們便借此當成了生意, 賣報告給當地投資人 , 自己又可以在場外部署淡倉圖利, 一箭雙鵰.
從Citron的網址看到, 這是一間專找內地在海外上市的公司麻煩的一間研究機構 , 除了恆大, 之前亦對奇虎(QIHU)及哈電(1133.HK , HRBN)口誅筆伐 , 其對該數間國內公司的指控的論證篇幅之多, 推論之深, 恰似欲置之於死地, 十分精彩, 有空可一讀. 其對中國公司一些不成熟的表現, 歪風和潛規則的了解, 實不似完全出自一間老外公司的報告, 筆者推斷該公司在中國該跟不少行業記者有打交道, 用錢交換他們的黑報告, 不排除有些為求獎賞加鹽加醋..
整間事情很多地方都像之前渾水研究 (MuddyWater Research)的事件, 都是找些公司管治較差的公司著手, 反正國內天天都有這些公司醜聞 , 而國外很多投資者對國內公司的運作是很不了解, 於是他們便借此當成了生意, 賣報告給當地投資人 , 自己又可以在場外部署淡倉圖利, 一箭雙鵰.
2012年6月14日 星期四
綠城(3900.HK)股民才是最大的羸家(一)
近日矚目的一單市場收購, 大概要數九倉(0004.HK)以40%賬面值折讓價購入綠城(3900.HK)股分, 並有機會在數年內增持成第一大股東 , 主要投行除高盛認為對兩者正面外, 其他多持中性意見. 若然細心觀察綠城的營運狀況 , 當知綠城比九倉更需要對方 .
綠城的過去幾年的營運情況 , 就一如本博客中之前提到的已破產的電腦屏幕商唯冠(0334.HK),現金流管理有嚴重問題 . 公司盈利, 不錯是連年增長, 增長率也十分驕人, 然而從營運活動中得到的現金流卻十分不穩定, 過去5年中, 只有2011和 2009 全年有正現金流, 公司的運作全賴新增貸款 , 而每年償還的貸款有不斷增加之勢, 在2011年度更超過當年的新增貸款. 這種超高財務槓桿操作的營運模式, 在房市調控及經濟放緩, 廉價的銀行貸款越趨短缺的情況下, 是不可持續的. 在資產負債表中短債竟是長債的5.4倍, 存貨增加但現金結存卻劇減, 整個銷售循環都有問題. 這種資產負債表也是十分罕見, 有興趣的讀者可以跟唯冠的作個比較, 可發現驚人的相似之處.
綠城的過去幾年的營運情況 , 就一如本博客中之前提到的已破產的電腦屏幕商唯冠(0334.HK),現金流管理有嚴重問題 . 公司盈利, 不錯是連年增長, 增長率也十分驕人, 然而從營運活動中得到的現金流卻十分不穩定, 過去5年中, 只有2011和 2009 全年有正現金流, 公司的運作全賴新增貸款 , 而每年償還的貸款有不斷增加之勢, 在2011年度更超過當年的新增貸款. 這種超高財務槓桿操作的營運模式, 在房市調控及經濟放緩, 廉價的銀行貸款越趨短缺的情況下, 是不可持續的. 在資產負債表中短債竟是長債的5.4倍, 存貨增加但現金結存卻劇減, 整個銷售循環都有問題. 這種資產負債表也是十分罕見, 有興趣的讀者可以跟唯冠的作個比較, 可發現驚人的相似之處.
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