如何運用風險調整回報比率評估股票表現

評估一個股票組合的表現時, 現時坊間一般網站和散戶只限於比較回報率, 如比之前一個月, 三個月和一年分前升跌多少 , 這樣的比較是不全面的. 比如說兩個組合在1年內都升了100%, 其中一個最高可升上150%, 最低可跌至只50%, 另一個最高升上130%, 最低只跌至80%. 如果只是考慮回報, 兩者的偏好都會一樣. 但現實中我們還是偏好一個回報相約但波動較小的組合. 在讀過財金本科的同學都有唸過一些風險調整的回報比率(risk-adjusted return ratio),  現實中亦有機構投資者透過這些比率去評估/優化組合, 可惜在一般財經網站都找不到這方面的數據, 實在令人費解 (其實另一常聽到的指標 Beta 也是欠奉, 或準確性成疑 , 或許要收費才能獲得..)

今天介紹一個簡單常用的比率夏普比率( Sharpe Ratio). 公式是( E(R)- Rf) / STDEV(R) . 定義在各大財金教科書和維基都找到, 在此就不詳述. 基本概念就是找出風險調整後的回報. 數字越大代表該段期間的風險調整回報率越高, 也越可取. 基金組合就是透過調整不同比重的不同資產, 達到風險調整回報率最大化. 這是一個專門的財金工程題目 portfolio optimization.

投資四叔不如投資兩電

近年最常聽到的潮語包括地產霸權, 劏房, 國內人湧港買房, 天價租金... 最近一份研究亦指本地5大發展商的壟斷從10年前50%增至現在80%, 照道理本地地產股應該十分紅火備受追捧才是, 為何, 然而為何幾隻霸權股都只有幾倍P/E ? 筆者試從過去幾年的營運數字一看究竟(當然... 先假定那些數字如實反映~)

先從營運說起, 就以長實(0001.HK)為例, 雖然過去數年營業額不斷上升, 股東應佔溢利亦有可觀增長, 然而營運現金流並未跟隨盈利增長, 波動極大, 顯示不少營收均未能於當年入帳, 而過去數年 (除去年度外) , 投資有明顯減少, 對市場信心似有保留, 而在派息比率方面, 則逐年減少, 失去一批好息之士, 難怪P/E 逐年下跌, 到現在只有4.7倍, 股價更比帳面值低.

同樣的霸主恆地(0012.HK), 營運表現更差, 每股盈利增長接近停滯, 經營活動現金在2009及2010年度更呈負數, 投資活動在過去3年銳減, 派息比率減少, 維持低水平, P/E 也逐年下跌, 然跌幅反沒長實的多, 現在也有5.6倍, 是市場錯價還是有別的供求期待支撐 ?