投資四叔不如投資兩電

近年最常聽到的潮語包括地產霸權, 劏房, 國內人湧港買房, 天價租金... 最近一份研究亦指本地5大發展商的壟斷從10年前50%增至現在80%, 照道理本地地產股應該十分紅火備受追捧才是, 為何, 然而為何幾隻霸權股都只有幾倍P/E ? 筆者試從過去幾年的營運數字一看究竟(當然... 先假定那些數字如實反映~)

先從營運說起, 就以長實(0001.HK)為例, 雖然過去數年營業額不斷上升, 股東應佔溢利亦有可觀增長, 然而營運現金流並未跟隨盈利增長, 波動極大, 顯示不少營收均未能於當年入帳, 而過去數年 (除去年度外) , 投資有明顯減少, 對市場信心似有保留, 而在派息比率方面, 則逐年減少, 失去一批好息之士, 難怪P/E 逐年下跌, 到現在只有4.7倍, 股價更比帳面值低.

同樣的霸主恆地(0012.HK), 營運表現更差, 每股盈利增長接近停滯, 經營活動現金在2009及2010年度更呈負數, 投資活動在過去3年銳減, 派息比率減少, 維持低水平, P/E 也逐年下跌, 然跌幅反沒長實的多, 現在也有5.6倍, 是市場錯價還是有別的供求期待支撐 ?



相反公用股中電(0002.HK)在過去數年平平靜靜的維持強勢, 盈利增長並無地產股的亮麗, 然而一直堅持60-70%的派息率, 故P/E十分平穩硬淨, 維持在16倍上下, 實不似一保守公用股, 為何可以一直派高息? 無他, 營運現金十分穩定, 每年正數, 市場可以容易估計之內, 投資過去數年均增加, 構造一個新項目新回報的期待, 市場也就對什麼政府要脅打破壟斷拋諸腦後~

 

2010年後(量化寬鬆預期淡化, 全球市場回歸基本面)後股價走勢比較

計及派息, 中電跑出比圖示更多