三論恆安(1044.HK)

續之前"再論恆安(1044.HK)"論及該股強勢的價值原因, 在最近的大行報告及板塊異動得以印證

2013/1/25
美银美林指出，恒安(01044.HK)去年下半年销售偏软，惟毛利较佳，主因产品组合改善及原材料成本下降。该行预期，今年在新产品推出及去年基数较低 的情况下，销售增长将逐步加速，惟原材料价格跌幅较去年收窄，料毛利率仅温和增长。该行提到，纸尿裤2012年下半年销售持续落後，主因低端产品需求下 跌，高端产品的宣传成本不足。不过，预期公司今年会提升纸尿裤宣传成本，有助销售增长，相信改善产品组合，可抵销广告成本。

2013/1/9
瑞信表示，恒安(01044.HK)及维达(03331.HK)需求增长强劲，同时指出卫生纸行业与其他消费界别相比，进入市场门槛较高。调整恒安及维达盈测反映EBIT利润率受压，维持对恒安及维达评级「跑赢大市」；惟将恒安目标价由85.6元降至83元，而维达目标价由13.5元下调至13.1元。

 銷售偏軟是去年中國市場的大局, 然而在這個形勢下仍能維持相對穩定的毛利率以及相對高的派息率, 實在難能可貴, 亦表示管理團隊的功力. 在跟同行維達(3331.HK)比較下可看出為何恆安有較高的P/E 

恆安(1044.HK)強勢有道理

一間公司的財務管理對股價是多麼的重要 , 而札實的財管是由營運管理開始,  從恆安(1044.HK)的走勢可見一斑.

恆安主要從事衛生用品的生產和分銷, 在中國也算是成長中的產業 , 但不算爆發的行業, 也沒政策扶持, 也受原料上漲影響 , 也受外圍經濟影響. 一般公司最先受影響就是邊際利潤率 , 蓋銷量可因甩賣而增加, 但利潤一定受壓 , 這點在之前唯冠(0334.HK)的文章是得證. 恆安連續幾年邊際利潤率維持在17-18左右, 這跟集團積極優化產品組合, 開拓高毛利產品線及嚴格控制成本不無關係.

恆大(3333.HK)初步成功擊退造淡者

續之前恆大(3333.HK)受狙擊的分析, Citron 在之後未有繼續跟進, 在恆大辟謠後沽空交易迅速回落, 最近一周低於過去2月平均, 初步評估恆大已成功企穩.

然而相信Citron 仍會繼續尋找機會 , 要看Citron 的驕人成績, 可去 http://www.pocl.cn/topic/citron-2.html 查看.

在現在全球普遍充滿股價低於帳面值的投資機會, 中資股如要做大做強必須要整個內部監控, 財務報告, 以及公司管治跟歐美接軌, 才能重獲青睞.

從沽空數字趨勢看恆大(3333.HK)被狙擊事件

昨日財經頭條之一大概要數恆大(3333.HK)被一間美國研究公司Citron Research 發炮攻擊, 列出一大罪狀 : 貪污 , 主席大舉投資於體育及娛樂事業而非地產項目 , 妄顧小股東利益 , 又指虛構財務數字, 實已資不抵債, 市場即時恐慌拋售恆大, 累得公司主席許家印出來辟謠, 幾間大行紛紛護駕, 今早才算喘定.

從Citron的網址看到, 這是一間專找內地在海外上市的公司麻煩的一間研究機構 , 除了恆大, 之前亦對奇虎(QIHU)及哈電(1133.HK , HRBN)口誅筆伐 , 其對該數間國內公司的指控的論證篇幅之多, 推論之深, 恰似欲置之於死地, 十分精彩, 有空可一讀. 其對中國公司一些不成熟的表現, 歪風和潛規則的了解, 實不似完全出自一間老外公司的報告, 筆者推斷該公司在中國該跟不少行業記者有打交道, 用錢交換他們的黑報告, 不排除有些為求獎賞加鹽加醋..

整間事情很多地方都像之前渾水研究 (MuddyWater Research)的事件, 都是找些公司管治較差的公司著手, 反正國內天天都有這些公司醜聞 , 而國外很多投資者對國內公司的運作是很不了解, 於是他們便借此當成了生意, 賣報告給當地投資人 , 自己又可以在場外部署淡倉圖利, 一箭雙鵰.

綠城(3900.HK)股民才是最大的羸家(一)

近日矚目的一單市場收購, 大概要數九倉(0004.HK)以40%賬面值折讓價購入綠城(3900.HK)股分, 並有機會在數年內增持成第一大股東 , 主要投行除高盛認為對兩者正面外, 其他多持中性意見. 若然細心觀察綠城的營運狀況 , 當知綠城比九倉更需要對方 .

綠城的過去幾年的營運情況 , 就一如本博客中之前提到的已破產的電腦屏幕商唯冠(0334.HK),現金流管理有嚴重問題 . 公司盈利, 不錯是連年增長, 增長率也十分驕人, 然而從營運活動中得到的現金流卻十分不穩定, 過去5年中, 只有2011和 2009 全年有正現金流, 公司的運作全賴新增貸款 , 而每年償還的貸款有不斷增加之勢, 在2011年度更超過當年的新增貸款. 這種超高財務槓桿操作的營運模式, 在房市調控及經濟放緩, 廉價的銀行貸款越趨短缺的情況下, 是不可持續的. 在資產負債表中短債竟是長債的5.4倍, 存貨增加但現金結存卻劇減, 整個銷售循環都有問題. 這種資產負債表也是十分罕見, 有興趣的讀者可以跟唯冠的作個比較, 可發現驚人的相似之處.

評論: 从营收百亿到负债破产 唯冠的二十年兴衰

評論 : 從唯冠國際的急速敗亡可以看到財務穩健的重要. 細閱唯冠財務數字, 可見在07-08年度已是衰落的開始, 毛利輕微增長, 然而銷售費用卻急增. 銷售費用增加幅度超過毛利增長已表明市場競爭加劇, 而公司產品的競爭力不如前, 需要加大力度才能銷出產品. 所而到了金融風暴後公司現金欠奉急需降價清貨, 業績頓然大幅下滑. 業績下滑亦加重財務借貸的成本, 形成惡性循環. 正如公司管理層在2009年底發出盈警時表示 : (1) 本集團客戶因經濟下滑, 整體營商環境不穩及銀行收緊信貸而減少大量訂單, 以致本公司的營業額備受影響 (2)現金流不足導致減慢向供應商還款, 從而致供應鏈不順暢, 影響本集團的生產 (3)高庫齡存貨銷售單價嚴重下降導致存貨跌價撥備增加 . 全年報告再進一步描述 : 自全球金融危機爆發以來，唯冠的業務營運受到嚴重影響。信用緊縮與需求不振令集團的營業額大幅下滑超過70%，令本集團之資金週轉備受影響。主要材料液晶面板之市價在二零零八年內大幅下跌，集團亦因持有高價購入之存貨，構成重大損失。二零零八年第四季度以來，資金緊縮下造成供應鏈運作不暢順的情況,對供應商付款不及時，少數原材料供應不正常，亦導致無法正常向客戶訂單交貨，因而須向客戶支付違約罰款。由於銷售量下降，固定成本及財務利息相對成為沉重負擔。在最艱難的時期，集團的主要生產基地深圳廠獲得了市政府及中國各債權銀行支持，方得以維持營運。

另一方面 , 從營運現金流已可看出這家公司一直以來的問題, 雖然業績自上市後連年上升, 然而現金流的增長並不一致. 至於轉載文中所說及的寶麗來欠款是重大原因 , 筆者恕不苟同, 寶麗來早在2001年時已申請破產保護, 一直之後也沒有新的大賣產品出來, 要供應給他們的貨款已很有限, 另一方面, 北美市場營業額只佔集團當時約20%的出口份額, 寶麗來在其中當佔得更少, 所以這個呆帳的影響不該是致命的. 

反而公司管理層的營運目光反而值得商確, 未有看到大型電視的銷售下跌及便攜式觸屏顯示的增長. 集團先在2008年底提出所謂MVP的集液晶電腦及電視一體的新產品 , 可是一直到2009年9月才能開始交貨, 其後數月內平板安卓電腦及萍果IPAD等相繼推出,唯冠顯然未有相應的對策, 在MVP未能即時令公司起死回生及現金流緊張下, 公司也只有急就章加推LED照明及巴西採礦的業務, 走向破產也是意料中事. 

下回詳述另一同行公司, 台灣宸鴻科技, 抓緊電容式觸屏的機遇 不但從2008金融危機中靠著伙拍萍果IPHONE而趨市增長, 公司自2010年11月上市後不足半年便股價翻倍

現金流量表

從Groupon業績看團購發展(二)

對團購的認受性亦有相關的統計支持, 在美國, PriceGrabber 在2011年6月發表的調查表示, 有44%的回應者表示每天都有上團購優惠的網站, 在中國, 易觀國際數據顯示中國2011年團購市場交易規模達237億元. Groupon 的投資價值在於在這個潮流中佔龍頭的地位, 除了在美國拋離第二位的LivingSocial外, 在其他44個國家/地區都大都佔第一位(除了中國 : 第12位, 印度 : 第6位 , 菲律賓 :第5位, 南韓及丹麥 : 第4位..) , 全球營運的好處是建立一個全球化的企業形象 , 增強投資者及用家, 商戶的信心, 以及可以透過規模操作減省營運成本.

然而這個拉長的戰線也不是無懈可擊的. 客戶及用家的忠誠度是一大困難. 因為大多數都是因為價錢而來, 如果別家團購網可以作出一樣質素而更便宜的折扣 , 客戶可能會轉去別家網站, 另外新的加入市場者可能為了擴大知名度和佔有率, 不惜減低利潤回扣更多給商戶和客戶, 或者靠著背後的機構投資者築起壁壘, 阻止Groupon進入該市場, 明顯者如LivingSocial 伙拍 Amazon 銷售有不俗的效應, 2011年下半年流量有顯著增長. 及時聯手更多有份量的商戶, 投資者及社交網站推出更多多嬴的忠誠計劃是必要的.

另一方面, 市場接受度可因服務商戶提供的產品及服務素質低於預期, 又或同類網站倒閉欠款, 又或服務宣傳手法(如太大量的電郵或短信宣傳)惹人反感等因素而受影響, 就像國內去年開始陸續有團購網停止營運欠款, 都對用戶對網上團購的信心構成影響. PriceGrabber的調查亦表示超過50%的回應者感到這些團購折扣電郵太多,如何吸引他們上來尋找合適的折扣服務, 並記錄他們的消費行為而作出針對性的宣傳將是一個方向.

從Groupon業績看團購發展(一)

Groupon Inc 是目前上市市值最大的折扣團購網站, 從成立到上市短短不足3年, 每年收入增長以倍計, 月初公布去年全年業績, 每股虧損收窄, 但仍未能錄得盈利, 令華爾街失望. 股票亦受影響 , 然而團購明顯已是一種社交購物趨勢, 前景亮麗.

筆者試從財務報表角度去分析Groupon的投資價值, 再嘗試從宏觀角度去探討盈利的可持續性.

在國內面對"千團大戰"的混戰局面下, Groupon 的經驗無疑給予寶貴的一課.

Groupon年收入從2010年的$312,941,000急升至2011年的$1,624,741,000 , 升520% . 然而支出亦大幅增加 ,銷貨成本(Cost of Revenue)從10年$42,896,000 急升至11年$249,907,000 , 升583%,  宣傳支出(Marketing)從10年$290,569,000升至11年$769,634,000 , 升265% , 一般行政及銷售支出則從10年$196,637,000升至11年$813,117,000 , 升413%. 收入增長跟銷貨成本增幅相約, 而比宣傳及行政支出有一定的超越, 在市場仍在發展下,收入將維持高增長,宣傳費用將因知名度拓開而可逐步減低至一般水平的前提下可望在未來數年內轉虧為盈. 上市文件中提及銷售提成支出佔行政支出一個相當大的比例, 主要因團購市場較新需要銷售人員去開拓及維持商戶, 在市場接受度日漸提高下, 增幅將趨穩定.

		2010	2011	2012	2013		2012	2013
Revenue		312,941	1,624,741	4,874,223	7,311,335		x 300%	x 150%
(Cost of Revenue)		(42,896)	(249,907)	(749,721)	(1,124,582)		x 300%	x 150%
(Marketing)		(290,569)	(769,634)	(1,539,268)	(1,847,122)		x 200%	x 120%
(Selling & Admin)		(196,637)	(813,117)	(2,032,793)	(3,049,189)		x 250%	x 150%
Ignore Acquisition
Income from operation		(217,161)	(207,917)	552,442	1,290,443

可見在一個逐年遞減的假設下, 盈利最快在下年出現.

按地區分析, 北美市場相對成熟, 2011年已有營運利潤, 國際市場方面收入年度增長8.7倍, 支出增近4倍, 在收入增幅較快下亦可預期未來數年內有盈利.

現金流方面Groupon亦顯得健康 , 營運現金流從10年$86,885,000增至11年$290,447,000 , 增330% , 加上市及其後的融資, 總現金水平比10年時增10倍, 足以抵擋新來的競爭者及尋找併購機會 .

資產質素方面亦十分優良, 變現能力極強, 由於每單銷售金額較小, 預料壞帳率亦低, 商譽及固定資產等佔比例降低, 減少因價值重估虧損風險 .

Groupon的迅速崛起可說是時勢做英雄 , 一來經濟危機後美國人都希望減少支出之餘又不減生活素質 , 商戶亦想有更直接有效的宣傳方法, 二來不少社交網站和拍賣網站未有意識到這一商機進入, 給予Groupon發展空間 , 另外人們對電子商務及付款的信賴, 智能手機的普及亦助長這個趨勢 . Groupon 亦把握機會迅速擴張, 透過併購迅速擴大版圖 , 這亦是得以突圍的原因之一. Groupon 相比傳統折扣卷雜誌的重大分別就是一種全新即時的商家及用戶體驗.

Metastock 自動落盤 - SP Trader 版

在本港炒恆指期貨的比較多用SP Trader介面, 主要由於有較多的證券行及部分銀行採用, 筆者設計的Metastock 自動落盤程式雖以輝立FATS為對象藍本, 然而略加改裝可以套用在SP Trader 上.相同原理亦可套用到Excel交易系統及部份網上交易系統.

想學習箇中原理, 可留意Metastock/Excel VBA 交易程式編程課程

民間借貸規模逾２萬億，「斷鏈」風險或年底集中爆發

 筆者短評 : 亳無管制的借貸過度引致信用違約已在歷史中多次證明為引爆金融災難的炸藥 , 近則歐債危機及美國次貸風暴, 遠則亞洲金融危機及科網熱潮, 這些熱錢投到無效益的項目, 情況一如美國銀行看錯房市, 未有很好把握申請人的還款能力, 又大量把按揭證券化提供較高利率吸引投資者, 所得再作放貸, 形成超大的槓桿 , 一旦形勢逆轉, 牽連的範圍以及造成的心裡震盪是難以估計的, 如果全球經濟未能及時回暖, 在目前情況下預料有更多企業倒閉, 引致連鎖信用違約. 


另一方面前不久發生的內蒙中銀違規集資放貸可能正是現在正規金融體和民間借貸暗中互通的縮影. 從銀行正常渠道得到的資金放到"有擔保"的國企或地方銀行再拆借到中小企業, 一旦發生違約潮抵押品價值大幅下降, 最終將影響整個金融系統的風險, 評級機構將調低中國企業及國家的信用評級, 反覆影響股匯及市場信心, 增加企業借貸成本, 相信最後要政府採取果斷措施穩住市場信心 . 

《經濟通通訊社記者俞瑾２８日報道》「錢都到哪去了？」看過「９月上半月，工農中建四
大國有商業銀行存款較８月末減少４２００億元（人民幣．下同）左右，出現罕見天量負增長」報道的人，大概會發出這樣的疑問。
　　股市暴跌、樓市降溫、金價回調……在這個蕭條的秋天，令投資者樂此不疲的或許只剩下收益持續高企的民間借貸市場，與央行一年期存款基準利率３﹒５％相比，據央行溫州市中心支行監測數據顯示，當地民間借貸綜合年利率水平高達２４﹒４％。這恰好從側面驗證了居民儲蓄「出逃」的事實。
　　
＊８９％溫州家庭參與，月息動輒５％＊

　　民間借貸的興起，必定要追溯到其發源地溫州，在這個曾經是皮革、制鎖、打火機、眼鏡等小商品產量佔據全球大半個江山的城市，從最初私人企業之間的裙帶借貸，到之後的各種標會、地下錢莊，再到後來各種民間金融中介機構的風行，Ｐ２Ｐ貸款平台的勃興。
　　調查顯示，現時溫州民間借貸市場的規模約１１００億元，約８９％的家庭、個人和５９％的企業都參與其中。而據德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿稱，現時全國民間借貸總規模約２萬億元。
　　在當局為抗擊通脹、已凍結銀行體系２０多萬億元資金的背景下，活躍於民間的海量資金自然成為借貸困難的製造業企業、房地產商的追逐對象，並由此衍生出月息動輒高達５％的「錢生錢」神話。

＊企業利潤率難及，利率市場化呼聲高＊

　　不過，與實際借貸年利率高達１００％相比，中小企業的利潤率不過３％－５％。業界擔心，隨著製造業企業的資金需求期限從正常的３－６個月縮短為半個月到１個月，過往通過民間信貸勉強維持生產以及「拆東補西」苦苦支撐的方式將難以為繼，下半年違約事件可能會大爆發，不排除在春節前後的資金結算高峰期，出現大批企業「走佬」潮。
　　更令人憂心的是，在中國金融領域雙軌制特點的背景下，通過高額利息吸引大量銀行等體制內的資金流到地方錢莊等體制外，一旦實體經濟出現風吹草動，這部分本身就沒有納入管理中的民間借貸資金鏈斷裂也在所難免。
　　對此，中國人民銀行金融市場司副司長吳顯亭指出，規範民間借貸市場，一方面要積極疏導，包括推進利率市場化，完善管理制度，使規範的民間借貸「陽光化」；另一方面，堅決打擊違法犯罪金融活動，有效防範潛在風險。

道指期貨的四度空間分析(一)

Excel Realtime 除了可以監察本地期貨期權等的走勢, 還可以監察外國主要品種期貨. 例如道指期貨. 道指期貨也是一個觀察全球投資情緒的良好指標.

筆者錄製了一張小型道指12月期貨(YMZ1) , 時間為9月19日晚上美國公開喊價時段(香港時間 20:15 - 04:15) , 一個字母代表15分鐘的TPO .

圖中可見道指價值區約在11210附近 , 走勢偏空

四度空間實例說明(一)

四度空間的設計是以時間價格機會(TPO)作為構圖單位, 就是圖中的那些英文字, 每個代表當日某時段的價格幅度和走勢, 根據四度空間理論, 期貨市場價格變動在於市場競價, 如果開盤價低於實際價值, 市場將向上競價尋找賣方, 如果開盤價過高, 市場將向下競價尋找買方. 一般而言, 大多數日子出現的價格分佈類似常態分布, 空間圖表上類似鐘型分布, 越接近當日價位平均數, 交易越頻密. 以短線投機者為主, 低揸高沽賺取微利.  大多數在頭1小時內就明確價格波動範圍, 稱作期初平衡(Initial Balance), 主要為中間商尋找達成交易的區間, 增加交易的流動性, 並不主導市場走勢.

例如以9月19日大期走勢為例, ABCD時段主要確定當日早段主要交易範圍, 雖然E時段有利空消息觸發長線沽盤, 然而收市仍穩守早段區間, 表示仍以短線投機者及中間商為主, 觀望味道濃厚

四度空間圖見"Excel RealTime 實證應用(18)"

Excel RealTime 實證應用(18)

美股上周五收市略造好, 然而亞洲市場未能受惠, 主要受周未歐債危機加深影響, 另外中國表示決心控制通漲, 亦令大陸股市回軟,港股早段低開, 大期19260水平開市後反覆向下, 跌破19060支持, 其後在18960找到支持, 低位反覆, 價值區下移至19020. 下午初段牛皮, 窄幅上落, 歐洲開市後一度回升突破19060, 高位阻力極大, 反覆下破早段低位並至18820之前價值區水平, 以近最低位收市. 後市未可樂觀

Excel RealTime 實證應用(17)

市場憧憬各央行聯手解決歐債危機, 美股昨晚反彈超過1%, 亞洲股市普遍受惠. 港股高開近400點, 大期早段高見19640水平回順, 反覆靠穩, 一度上試19660水平, 價值區位於19600水平, 午後市況未能突破, 假期前投資者偏向離場, 尾市跌勢加劇, 以全日低位收市. 價值區下略下移至19500水平. 後市略偏淡.

Excel RealTime 實證應用(16)

希臘債務危機有舒緩跡象, 帶動美股反彈超過1關, 亞洲股市普遍承接升勢, 港股早段高開, 期指升至19260水平有阻力, 大市一度回試19060支持, 午後市場受到瑞銀未授權交易引致虧損拖累, 一度急跌至18880, 其後歐洲股市開市做好, 帶動市場氣氛轉好, 大市急反彈高見19220, 然未能突破早市高位, 價值區亦未有大改變, 市場仍待明確方向

如何選擇馬鞍式(Straddle)的策略的行使價格

假如8月1日預期後市將有大幅波動, 打算執行馬鞍式(Straddle)的策略, 現有3個行使價格選擇, 在(i) 20000 , (ii) 22200,  (iii) 25800 執行9月到期期權, 哪個較優?

書本上, Straddle 是Delta-neutral , 無方向的買賣, 理論上在3個價位開倉都該無大分別

事實勝於雄辯. 透過對恆指期權歷史價格沙盤推演,我們更能掌握現實的落差, 增加對策略的風險管理

透過抓取港交所期權數據並在Excel作簡單操作整理 ,就能整理出每日Straddle合成價(以Closing Price計價)

以下為8月份該策略在3個不同行使價的價格變化, 以及該日的恆指報價作參考

	Sept 20000C	Sept 22200C	Sept 25800C		HSI
08/01/2011	2750	1362	3224		22663.37
08/02/2011	2530	1344	3503		22421.46
08/03/2011	2221	1379	3952		21992.72
08/04/2011	2071	1456	4187		21884.74
08/05/2011	2007	2039	5151		20946.14
08/08/2011	1968	2307	5507		20490.57
08/09/2011	2953	3626	6546		19330.7
08/10/2011	2187	2923	6275		19783.67
08/11/2011	2040	3063	6485		19595.14
08/12/2011	1844	2872	6360		19620.01
08/15/2011	1701	2343	5729		20260.1
08/16/2011	1633	2379	5779		20212.08
08/17/2011	1495	2260	5740		20289.03
08/18/2011	1538	2473	5967		20016.27
08/19/2011	1845	3029	6589		19399.92
08/22/2011	1676	2911	6418		19486.87
08/23/2011	1520	2591	6046		19875.53
08/24/2011	1728	2937	6488		19466.79
08/25/2011	1645	2689	6116		19752.48
08/26/2011	1653	2818	6374		19582.88
08/29/2011	1367	2528	6072		19865.11
08/30/2011	1329	2168	5684		20204.17
08/31/2011	1276	1892	5346		20534.85

其中X軸代表8月第N個交易日, Y軸為點數(價格) , 綠色是25800 Straddle , 紅色是22200 Straddle , 藍色是 20000 Straddle

實證顯示, 20000 Straddle 最盡只能勉強持平, 然後江河日下, 22200的表現不俗, 可有近3倍升幅, 然後牛皮回軟, 月底仍高於月初入市價,  25800的走高, 最高有2倍多的升幅,並在高位振盪.  綜合來看, 以22200 (即月初平價)的最可取.

從觀察中得知, 恆指Call 從價內到價外的跌幅遠比恆指Put從價外到價內的升幅為高, 這明顯跟理論有別, 大概跟市場供求及部署有關, 做成20000表現不濟. 而25800的Call因是極度價外, 影響反而輕微. 另一方面, 由於大市急跌後在19000-20000徘徊, 20000組合成了平價組合, 時間損耗變大, 亦不利組合價格.

實際執行時, 我們要考慮期權流通性, 像25800組合, 流通性就遠不如另外兩組, 所以比較下, 以22200的最可取. 

Excel RealTime 實證應用(15)

歐債危機有進一步惡化跡象, 市場預期希臘債務違約風險增加, 而中國亦可能未如預期大量購買意大利國債, 都增加市場避險情緒. 道指昨日止趺回升, 期指早段略高開後受利淡力沽, 以18720附近低位收市, 午後期指早段跌破早市低位, 然而低位有承接, 強力反彈, 中國亦表示有條件援助, 內地股市止跌回升, 然而期指亦受制早市阻力19060

根據財富雜誌評級來選股作長線投資可靠嗎?

人們常引用巴菲特準則 : 找到好股票, 並長期持有. 如果根據Fortune的評級準則來選高增長股作長線投資, 績效是否理想 ?

我們鎖定每年的頭3位作分析, 觀察它們在每年公布日附近的股價作比較. 公布日期一般在9月初至月中.

5 Sept 2005       1. Yahoo(YHOO)    2. CompuCredit(CCRT)    3. Ceradyne(CRDN)
18 Sept 2006     1. Vaalco Energy(EGY)  2. Hansen Natural(HANS)   3. Armor Holdings (AH)
17 Sept 2007     1. Nutrisystem(NTRI)  2.  Hansen Natural(HANS)   3. Arena Resources (ARD)
29 Sept 2008     1. Arena Resources(ARD)  2. T-3 Energy(TTES)  3. Allis-Chalmers Energy (ALY)
31 Aug 2009     1. Research in Motion(RIMM)  2. Sigma Designs(SIGM)  3. Sohu.com (SOHU)
6 Sept 2010      1. Eldorado Gold(EGO)  2. Green Mountain Coffee Roasters(GMCR)  3. EBIX(EBIX)

                       2005        2006          2007        2008      2009    2010     2011
YHOO           34.3         29.07          24.15       18.08     14.49   13.53    12.91
CCRT            36.69       24.37          18.07        4.32        3.67    4.80      2.81
CRDN           32.61       43.53           70.62       39.98     18.92   23.60     28.38

EGY             4.40          8.00             3.81        7.27        4.48     5.53      6.06
HANS          12.55       27.70           47.41       23.90      33.17    46.70    85.34
AH                            已被併購

NTRI            19.56      44.51           48.81        17.13      13.50    17.11   11.69
HANS          12.55       27.70           47.41       23.90      33.17    46.70    85.34    
ARD                         已被併購 

ARD                       已被併購
TTES                      已被併購
ALY              N/A          18.50         20.01       11.75       3.50      4.00    已被併購

RIMM          26.10    26.60          83.70          106.95    79.28     44.39    30.97
SIGM           10.20    14.61        41.39            15.47      15.34      9.79       7.77
SOHU          17.24    21.45        35.07            65.28     63.51      50.35     76.79

EGO             3.17     4.94        5.38                6.61       11.18       19.23     21.36
GMCR         2.70     2.79        7.30                7.77        19.79       31.21    106.51
EBIX            1.94    2.07         5.60               11.69      18.02       18.53     15.70 

簡單的統計, 在18個樣本中,
1. 有5個最後被收購,那表示有資金留意這些曾是明星的公司, 然後等待時機收購(可能是股價低殘時)
2.  有6個樣本在被選為明星後股價不能創新高
3.  有2個連續2年都在3甲, 股價亦較堅挺
4.   我們熟悉的高增長股如AAPL , GOOG都不在過去5年的頭3位
5.   科技股份未能連續2年在頭3位

2011年財富雜誌全球100增長企業

財富雜誌剛公布2011全球100增長最快的企業, 屬於中國的企業有9家, 其中百度(BIDU)位列第四, 如家(HMIN)排第九.

百度的增長相信受惠於谷歌在中國市場發展的受限,  如家受惠國內經濟酒店迅速發展

另外入選的中國公司亦包括携程旅遊網(CTRP)(42位) , 哈電(HRBN)(56位), 網易(NTES)(58位), 新東方教肓(EDU)(70位), 亞信科技(ASIA)(82位), 搜狐(SOHU)(89位), 眾品(HOGS)(94位)

Rank Company Earnings growth Revenue growth Total return 1 SXC Health Solutions 65% 151% 105% 2 Green Mountain Coffee Roasters 69% 63% 120% 3 Hi-Tech Pharmacal 234% 51% 42% 4 Baidu 78% 65% 65% 5 Medifast 87% 49% 65% 6 Alexion Pharmaceuticals 82% 75% 37% 7 Discovery Communications 79% 105% 28% 8 Green Plains Renewable Energy 102% 299% 22% 9 Home Inns & Hotel Management 94% 46% 26% 10 Sturm Ruger & Co 848% 24% 49% 11 Cirrus Logic 340% 24% 42% 12 Priceline.com 59% 28% 64% 13 Lululemon Athletica 47% 34% 57% 14 Concho Resources 50% 41% 35% 15 MercadoLibre 72% 33% 32% 16 Silver Wheaton 51% 39% 31% 17 Ares Capital 68% 32% 35% 18 Trina Solar 68% 66% 14% 19 Ebix 48% 42% 30% 20 KapStone Paper and Packaging 39% 44% 35% 21 Apple 57% 37% 26% 22 Coinstar 81% 37% 19% 23 Illumina 95% 30% 20% 24 Netflix 48% 23% 116% 25 Acme Packet 38% 28% 108% 26 IAMGOLD 109% 17% 47% 27 Riverbed Technology 37% 29% 79% 28 Maiden Holdings 49% 49% 17% 29 Eldorado Gold 44% 61% 20% 30 Credit Acceptance 57% 22% 49% 31 VanceInfo Technologies 31% 44% 40% 32 First Financial Bancorp 42% 40% 26% 33 AboveNet 160% 16% 36% 34 Cree 77% 32% 14% 35 Salesforce.com 48% 29% 30% 36 MarketAxess Holdings 52% 19% 51% 37 Lincoln Educational Services 102% 28% 16% 38 HMS Holdings 37% 27% 53% 39 First Solar 50% 64% -21% 40 Encore Capital Group 55% 16% 52% 41 InterDigital 153% 22% 19% 42 Ctrip.com International 38% 38% 23% 43 United Therapeutics 50% 41% 4% 44 LivePerson 32% 25% 71% 45 Amazon.com 30% 31% 41% 46 Steven Madden 48% 15% 66% 47 Volterra Semiconductor 141% 24% 13% 48 F5 Networks 41% 18% 57% 49 TriQuint Semiconductor 86% 23% 19% 50 STEC 131% 19% 18% 51 O'Reilly Automotive 25% 31% 43% 52 DG FastChannel 38% 33% 23% 53 Cubist Pharmaceuticals 40% 29% 26% 54 Chipotle Mexican Grill 40% 18% 55% 55 NetScout Systems 69% 18% 25% 56 Harbin Electric 34% 90% 2% 57 Celgene 56% 33% -2% 58 NetEase.com 25% 39% 27% 59 Neutral Tandem 54% 32% 0% 60 Thoratec 93% 15% 24% 61 Cninsure 43% 38% 1% 62 Insituform Technologies 61% 25% 11% 63 Research In Motion 39% 49% -37% 64 Allegiant Travel 41% 19% 39% 65 Deckers Outdoor 38% 29% 24% 66 EZCORP 28% 26% 41% 67 American Public Education 37% 40% 4% 68 TransGlobe Energy 33% 26% 31% 69 Signature Bank 42% 19% 30% 70 New Oriental Education & Technology Group 25% 38% 24% 71 HealthSpring 28% 25% 40% 72 Life Technologies 28% 48% 10% 73 Cyberonics 146% 16% 9% 74 DeVry 46% 29% 4% 75 Perrigo 36% 17% 41% 76 American Equity Investment Life Holding 17% 45% 17% 77 VistaPrint 32% 29% 21% 78 Ulta Salon, Cosmetics & Fragrance 29% 16% 79% 79 Cognizant Technology Solutions 26% 27% 31% 80 Newmont Mining 69% 20% 2% 81 IPC The Hospitalist 29% 23% 35% 82 AsiaInfo Holdings 30% 37% 12% 83 FBL Financial Group 51% 17% 20% 84 Broadcom 62% 19% 8% 85 BJ's Restaurants 20% 17% 75% 86 First Cash Financial Services 26% 21% 41% 87 Intuitive Surgical 33% 30% 11% 88 Epoch Holding 22% 27% 31% 89 Sohu.com 33% 38% 1% 90 Buffalo Wild Wings 25% 23% 39% 91 Enstar Group 46% 24% 6% 92 MWI Veterinary Supply 29% 21% 35% 93 Almost Family 32% 37% 1% 94 Zhongpin 26% 42% -6% 95 Blue Coat Systems 37% 24% 16% 96 LHC Group 37% 30% 0% 97 Walter Energy 38% 27% 3% 98 ITT Educational Services 45% 24% -2% 99 American Science and Engineering 39% 19% 17% 100 Catalyst Health Solutions 26% 23% 23%

Excel RealTime 實證應用(14)

奧巴馬4500億刺激經濟方案未獲大市積極回應, 道指下跌過百點, 拖累亞洲市況, 大市早段測試19840價值區, 低位有承接反覆回順, 然而20600有阻力, 大市窄幅上落. 午後大市未有好轉, 滬深股市由升轉跌, 易響港股表現. 大市一度回落至19740有支持, 然而回升受制於早市價值區, 大市欠缺方向, 價值區移至19780