網龍(0777.HK)股價不合理

2/5 大市跌超過400點, 應驗了筆者昨天提及的單日轉向, 然而有一只股票不跌反升近4% , 那就是中國內地其中一間上市的網絡遊戲開發及營運商網龍(0777.HK).

筆者留意了網龍一段日子, 並非由於筆者熱中網上虛擬遊戲, 而是該股近一年的升勢確是十分驕人, 從只有4元左右升至最高見超過12元, 1年內有3倍升幅, 然而奇怪的是近一年內不見有傳統大行發利好報告 , 最近一次找到的已是2010年底美林的一份"跑輸大市"的報告, 這年來倒是有一些中小行分析師唱好. 有這麼好的升勢及良好的成交量, 居然沒有受到大行的青睞 , 真是第一個嘖嘖稱奇.

從不同股票衍生工具統計觀察大戶及散戶部署

比較不同市場的未平倉合約和成交量等可以看到他們是否有一致的後市看法以及部署，是否可能為同一類炒家，這跟比較期貨好淡大戶報告變化同出一轍。然而好淡報告的時效性令人失望，而期權／窩輪／牛熊的統計數字每天都有報告，時效性方面比較好。

就以11月27日股票期權市場未平倉合約和成交量數據開始 , 可以看到比較多的部署在內銀股上, 這跟該等股票正股成交份數所佔比重亦成正比, 可以推想有相當一部份投資者屬比較專業級別, 有跨市場的策略 (e.g  Covered call, 動態對沖..) , 市場錯價機會較少, 比較能反映後市的真正想法.

期權鏈動態分析及提示系統 (Option Chain Analysis and Alert System for Hang Seng Index)

視頻教學 http://www.youtube.com/watch?v=0jaj6zXlK0M

選"原始品質"解像度

詳見之前Excel Realtime 實證分析(65)的說明

評論: 从营收百亿到负债破产 唯冠的二十年兴衰

評論 : 從唯冠國際的急速敗亡可以看到財務穩健的重要. 細閱唯冠財務數字, 可見在07-08年度已是衰落的開始, 毛利輕微增長, 然而銷售費用卻急增. 銷售費用增加幅度超過毛利增長已表明市場競爭加劇, 而公司產品的競爭力不如前, 需要加大力度才能銷出產品. 所而到了金融風暴後公司現金欠奉急需降價清貨, 業績頓然大幅下滑. 業績下滑亦加重財務借貸的成本, 形成惡性循環. 正如公司管理層在2009年底發出盈警時表示 : (1) 本集團客戶因經濟下滑, 整體營商環境不穩及銀行收緊信貸而減少大量訂單, 以致本公司的營業額備受影響 (2)現金流不足導致減慢向供應商還款, 從而致供應鏈不順暢, 影響本集團的生產 (3)高庫齡存貨銷售單價嚴重下降導致存貨跌價撥備增加 . 全年報告再進一步描述 : 自全球金融危機爆發以來，唯冠的業務營運受到嚴重影響。信用緊縮與需求不振令集團的營業額大幅下滑超過70%，令本集團之資金週轉備受影響。主要材料液晶面板之市價在二零零八年內大幅下跌，集團亦因持有高價購入之存貨，構成重大損失。二零零八年第四季度以來，資金緊縮下造成供應鏈運作不暢順的情況,對供應商付款不及時，少數原材料供應不正常，亦導致無法正常向客戶訂單交貨，因而須向客戶支付違約罰款。由於銷售量下降，固定成本及財務利息相對成為沉重負擔。在最艱難的時期，集團的主要生產基地深圳廠獲得了市政府及中國各債權銀行支持，方得以維持營運。

另一方面 , 從營運現金流已可看出這家公司一直以來的問題, 雖然業績自上市後連年上升, 然而現金流的增長並不一致. 至於轉載文中所說及的寶麗來欠款是重大原因 , 筆者恕不苟同, 寶麗來早在2001年時已申請破產保護, 一直之後也沒有新的大賣產品出來, 要供應給他們的貨款已很有限, 另一方面, 北美市場營業額只佔集團當時約20%的出口份額, 寶麗來在其中當佔得更少, 所以這個呆帳的影響不該是致命的. 

反而公司管理層的營運目光反而值得商確, 未有看到大型電視的銷售下跌及便攜式觸屏顯示的增長. 集團先在2008年底提出所謂MVP的集液晶電腦及電視一體的新產品 , 可是一直到2009年9月才能開始交貨, 其後數月內平板安卓電腦及萍果IPAD等相繼推出,唯冠顯然未有相應的對策, 在MVP未能即時令公司起死回生及現金流緊張下, 公司也只有急就章加推LED照明及巴西採礦的業務, 走向破產也是意料中事. 

下回詳述另一同行公司, 台灣宸鴻科技, 抓緊電容式觸屏的機遇 不但從2008金融危機中靠著伙拍萍果IPHONE而趨市增長, 公司自2010年11月上市後不足半年便股價翻倍

現金流量表

中興（763.HK)(000063.sz)可望再進一步（一）

筆者之前8月中貼文"投資中國的機會與風險"提及中興(763.HK, 000063.sz)能趕上3G及智能手機的浪潮而獲益, 中興在期間從當時低位17元上升至近日高位25元的水平. 雖然上月底公布跟愛立信達成訴訟和解協議後一度下滑至20元水平,然而現已回復至23元上, 日前IT調研公司Gartner發表報告, 表示中興在中國智能手機市場的份額增長迅速, 並在去年第4季超越萍果, 升至第5位, 野村重申買入評級 .

路透社全文報導可見 http://sg.news.yahoo.com/apple-loses-china-smartphone-market-share-q4-044119971.html

Gartner 最新智能手機市場的研究報告可見http://www.gartner.com/it/page.jsp?id=1924314

根據報導 , 中興主要透過積極和3大電信商合作推動其中低檔智能手機, 市場份額從2011年初的3%增至年底超過11%. 中國的手機製造商亦透過增加手機功能增加手機的性價比, 試圖打向更高端市場.

而去年第4季全球智能手機銷售同比增長達47%, 全年更錄得58%的增長. 中興在全球智能手機市場份額更升上第4位.

從去年公布的中期業績來看, 中興的3G手機終端以及國際化策略是取得不俗的成績, 特別是針對歐美的成熟市場, 這點亦在聯想(992.HK)業績獲得印證 .

中期業績已表示中興在2011年上半季來自客戶終端及網路軟件的收入同比增長都超過40% ,

而且兩者佔集團的總營收亦升至45%.

然而值得留意的是終端毛利率只有19%, 同比減少3%, 主要受更多競爭影響, 而傳統的營運商網路建設以及新興的軟件市場則仍有過30%的利潤. 毛利率的下跌將需要積極增加市場份額來彌補.