從Groupon業績看團購發展(二)

對團購的認受性亦有相關的統計支持, 在美國, PriceGrabber 在2011年6月發表的調查表示, 有44%的回應者表示每天都有上團購優惠的網站, 在中國, 易觀國際數據顯示中國2011年團購市場交易規模達237億元. Groupon 的投資價值在於在這個潮流中佔龍頭的地位, 除了在美國拋離第二位的LivingSocial外, 在其他44個國家/地區都大都佔第一位(除了中國 : 第12位, 印度 : 第6位 , 菲律賓 :第5位, 南韓及丹麥 : 第4位..) , 全球營運的好處是建立一個全球化的企業形象 , 增強投資者及用家, 商戶的信心, 以及可以透過規模操作減省營運成本.

然而這個拉長的戰線也不是無懈可擊的. 客戶及用家的忠誠度是一大困難. 因為大多數都是因為價錢而來, 如果別家團購網可以作出一樣質素而更便宜的折扣 , 客戶可能會轉去別家網站, 另外新的加入市場者可能為了擴大知名度和佔有率, 不惜減低利潤回扣更多給商戶和客戶, 或者靠著背後的機構投資者築起壁壘, 阻止Groupon進入該市場, 明顯者如LivingSocial 伙拍 Amazon 銷售有不俗的效應, 2011年下半年流量有顯著增長. 及時聯手更多有份量的商戶, 投資者及社交網站推出更多多嬴的忠誠計劃是必要的.

另一方面, 市場接受度可因服務商戶提供的產品及服務素質低於預期, 又或同類網站倒閉欠款, 又或服務宣傳手法(如太大量的電郵或短信宣傳)惹人反感等因素而受影響, 就像國內去年開始陸續有團購網停止營運欠款, 都對用戶對網上團購的信心構成影響. PriceGrabber的調查亦表示超過50%的回應者感到這些團購折扣電郵太多,如何吸引他們上來尋找合適的折扣服務, 並記錄他們的消費行為而作出針對性的宣傳將是一個方向.

從Groupon業績看團購發展(一)

Groupon Inc 是目前上市市值最大的折扣團購網站, 從成立到上市短短不足3年, 每年收入增長以倍計, 月初公布去年全年業績, 每股虧損收窄, 但仍未能錄得盈利, 令華爾街失望. 股票亦受影響 , 然而團購明顯已是一種社交購物趨勢, 前景亮麗.

筆者試從財務報表角度去分析Groupon的投資價值, 再嘗試從宏觀角度去探討盈利的可持續性.

在國內面對"千團大戰"的混戰局面下, Groupon 的經驗無疑給予寶貴的一課.

Groupon年收入從2010年的$312,941,000急升至2011年的$1,624,741,000 , 升520% . 然而支出亦大幅增加 ,銷貨成本(Cost of Revenue)從10年$42,896,000 急升至11年$249,907,000 , 升583%,  宣傳支出(Marketing)從10年$290,569,000升至11年$769,634,000 , 升265% , 一般行政及銷售支出則從10年$196,637,000升至11年$813,117,000 , 升413%. 收入增長跟銷貨成本增幅相約, 而比宣傳及行政支出有一定的超越, 在市場仍在發展下,收入將維持高增長,宣傳費用將因知名度拓開而可逐步減低至一般水平的前提下可望在未來數年內轉虧為盈. 上市文件中提及銷售提成支出佔行政支出一個相當大的比例, 主要因團購市場較新需要銷售人員去開拓及維持商戶, 在市場接受度日漸提高下, 增幅將趨穩定.

		2010	2011	2012	2013		2012	2013
Revenue		312,941	1,624,741	4,874,223	7,311,335		x 300%	x 150%
(Cost of Revenue)		(42,896)	(249,907)	(749,721)	(1,124,582)		x 300%	x 150%
(Marketing)		(290,569)	(769,634)	(1,539,268)	(1,847,122)		x 200%	x 120%
(Selling & Admin)		(196,637)	(813,117)	(2,032,793)	(3,049,189)		x 250%	x 150%
Ignore Acquisition
Income from operation		(217,161)	(207,917)	552,442	1,290,443

可見在一個逐年遞減的假設下, 盈利最快在下年出現.

按地區分析, 北美市場相對成熟, 2011年已有營運利潤, 國際市場方面收入年度增長8.7倍, 支出增近4倍, 在收入增幅較快下亦可預期未來數年內有盈利.

現金流方面Groupon亦顯得健康 , 營運現金流從10年$86,885,000增至11年$290,447,000 , 增330% , 加上市及其後的融資, 總現金水平比10年時增10倍, 足以抵擋新來的競爭者及尋找併購機會 .

資產質素方面亦十分優良, 變現能力極強, 由於每單銷售金額較小, 預料壞帳率亦低, 商譽及固定資產等佔比例降低, 減少因價值重估虧損風險 .

Groupon的迅速崛起可說是時勢做英雄 , 一來經濟危機後美國人都希望減少支出之餘又不減生活素質 , 商戶亦想有更直接有效的宣傳方法, 二來不少社交網站和拍賣網站未有意識到這一商機進入, 給予Groupon發展空間 , 另外人們對電子商務及付款的信賴, 智能手機的普及亦助長這個趨勢 . Groupon 亦把握機會迅速擴張, 透過併購迅速擴大版圖 , 這亦是得以突圍的原因之一. Groupon 相比傳統折扣卷雜誌的重大分別就是一種全新即時的商家及用戶體驗.

Metastock 自動落盤 - SP Trader 版

在本港炒恆指期貨的比較多用SP Trader介面, 主要由於有較多的證券行及部分銀行採用, 筆者設計的Metastock 自動落盤程式雖以輝立FATS為對象藍本, 然而略加改裝可以套用在SP Trader 上.相同原理亦可套用到Excel交易系統及部份網上交易系統.

想學習箇中原理, 可留意Metastock/Excel VBA 交易程式編程課程

根據財富雜誌評級來選股作長線投資可靠嗎?

人們常引用巴菲特準則 : 找到好股票, 並長期持有. 如果根據Fortune的評級準則來選高增長股作長線投資, 績效是否理想 ?

我們鎖定每年的頭3位作分析, 觀察它們在每年公布日附近的股價作比較. 公布日期一般在9月初至月中.

5 Sept 2005       1. Yahoo(YHOO)    2. CompuCredit(CCRT)    3. Ceradyne(CRDN)
18 Sept 2006     1. Vaalco Energy(EGY)  2. Hansen Natural(HANS)   3. Armor Holdings (AH)
17 Sept 2007     1. Nutrisystem(NTRI)  2.  Hansen Natural(HANS)   3. Arena Resources (ARD)
29 Sept 2008     1. Arena Resources(ARD)  2. T-3 Energy(TTES)  3. Allis-Chalmers Energy (ALY)
31 Aug 2009     1. Research in Motion(RIMM)  2. Sigma Designs(SIGM)  3. Sohu.com (SOHU)
6 Sept 2010      1. Eldorado Gold(EGO)  2. Green Mountain Coffee Roasters(GMCR)  3. EBIX(EBIX)

                       2005        2006          2007        2008      2009    2010     2011
YHOO           34.3         29.07          24.15       18.08     14.49   13.53    12.91
CCRT            36.69       24.37          18.07        4.32        3.67    4.80      2.81
CRDN           32.61       43.53           70.62       39.98     18.92   23.60     28.38

EGY             4.40          8.00             3.81        7.27        4.48     5.53      6.06
HANS          12.55       27.70           47.41       23.90      33.17    46.70    85.34
AH                            已被併購

NTRI            19.56      44.51           48.81        17.13      13.50    17.11   11.69
HANS          12.55       27.70           47.41       23.90      33.17    46.70    85.34    
ARD                         已被併購 

ARD                       已被併購
TTES                      已被併購
ALY              N/A          18.50         20.01       11.75       3.50      4.00    已被併購

RIMM          26.10    26.60          83.70          106.95    79.28     44.39    30.97
SIGM           10.20    14.61        41.39            15.47      15.34      9.79       7.77
SOHU          17.24    21.45        35.07            65.28     63.51      50.35     76.79

EGO             3.17     4.94        5.38                6.61       11.18       19.23     21.36
GMCR         2.70     2.79        7.30                7.77        19.79       31.21    106.51
EBIX            1.94    2.07         5.60               11.69      18.02       18.53     15.70 

簡單的統計, 在18個樣本中,
1. 有5個最後被收購,那表示有資金留意這些曾是明星的公司, 然後等待時機收購(可能是股價低殘時)
2.  有6個樣本在被選為明星後股價不能創新高
3.  有2個連續2年都在3甲, 股價亦較堅挺
4.   我們熟悉的高增長股如AAPL , GOOG都不在過去5年的頭3位
5.   科技股份未能連續2年在頭3位

2011年財富雜誌全球100增長企業

財富雜誌剛公布2011全球100增長最快的企業, 屬於中國的企業有9家, 其中百度(BIDU)位列第四, 如家(HMIN)排第九.

百度的增長相信受惠於谷歌在中國市場發展的受限,  如家受惠國內經濟酒店迅速發展

另外入選的中國公司亦包括携程旅遊網(CTRP)(42位) , 哈電(HRBN)(56位), 網易(NTES)(58位), 新東方教肓(EDU)(70位), 亞信科技(ASIA)(82位), 搜狐(SOHU)(89位), 眾品(HOGS)(94位)

Rank Company Earnings growth Revenue growth Total return 1 SXC Health Solutions 65% 151% 105% 2 Green Mountain Coffee Roasters 69% 63% 120% 3 Hi-Tech Pharmacal 234% 51% 42% 4 Baidu 78% 65% 65% 5 Medifast 87% 49% 65% 6 Alexion Pharmaceuticals 82% 75% 37% 7 Discovery Communications 79% 105% 28% 8 Green Plains Renewable Energy 102% 299% 22% 9 Home Inns & Hotel Management 94% 46% 26% 10 Sturm Ruger & Co 848% 24% 49% 11 Cirrus Logic 340% 24% 42% 12 Priceline.com 59% 28% 64% 13 Lululemon Athletica 47% 34% 57% 14 Concho Resources 50% 41% 35% 15 MercadoLibre 72% 33% 32% 16 Silver Wheaton 51% 39% 31% 17 Ares Capital 68% 32% 35% 18 Trina Solar 68% 66% 14% 19 Ebix 48% 42% 30% 20 KapStone Paper and Packaging 39% 44% 35% 21 Apple 57% 37% 26% 22 Coinstar 81% 37% 19% 23 Illumina 95% 30% 20% 24 Netflix 48% 23% 116% 25 Acme Packet 38% 28% 108% 26 IAMGOLD 109% 17% 47% 27 Riverbed Technology 37% 29% 79% 28 Maiden Holdings 49% 49% 17% 29 Eldorado Gold 44% 61% 20% 30 Credit Acceptance 57% 22% 49% 31 VanceInfo Technologies 31% 44% 40% 32 First Financial Bancorp 42% 40% 26% 33 AboveNet 160% 16% 36% 34 Cree 77% 32% 14% 35 Salesforce.com 48% 29% 30% 36 MarketAxess Holdings 52% 19% 51% 37 Lincoln Educational Services 102% 28% 16% 38 HMS Holdings 37% 27% 53% 39 First Solar 50% 64% -21% 40 Encore Capital Group 55% 16% 52% 41 InterDigital 153% 22% 19% 42 Ctrip.com International 38% 38% 23% 43 United Therapeutics 50% 41% 4% 44 LivePerson 32% 25% 71% 45 Amazon.com 30% 31% 41% 46 Steven Madden 48% 15% 66% 47 Volterra Semiconductor 141% 24% 13% 48 F5 Networks 41% 18% 57% 49 TriQuint Semiconductor 86% 23% 19% 50 STEC 131% 19% 18% 51 O'Reilly Automotive 25% 31% 43% 52 DG FastChannel 38% 33% 23% 53 Cubist Pharmaceuticals 40% 29% 26% 54 Chipotle Mexican Grill 40% 18% 55% 55 NetScout Systems 69% 18% 25% 56 Harbin Electric 34% 90% 2% 57 Celgene 56% 33% -2% 58 NetEase.com 25% 39% 27% 59 Neutral Tandem 54% 32% 0% 60 Thoratec 93% 15% 24% 61 Cninsure 43% 38% 1% 62 Insituform Technologies 61% 25% 11% 63 Research In Motion 39% 49% -37% 64 Allegiant Travel 41% 19% 39% 65 Deckers Outdoor 38% 29% 24% 66 EZCORP 28% 26% 41% 67 American Public Education 37% 40% 4% 68 TransGlobe Energy 33% 26% 31% 69 Signature Bank 42% 19% 30% 70 New Oriental Education & Technology Group 25% 38% 24% 71 HealthSpring 28% 25% 40% 72 Life Technologies 28% 48% 10% 73 Cyberonics 146% 16% 9% 74 DeVry 46% 29% 4% 75 Perrigo 36% 17% 41% 76 American Equity Investment Life Holding 17% 45% 17% 77 VistaPrint 32% 29% 21% 78 Ulta Salon, Cosmetics & Fragrance 29% 16% 79% 79 Cognizant Technology Solutions 26% 27% 31% 80 Newmont Mining 69% 20% 2% 81 IPC The Hospitalist 29% 23% 35% 82 AsiaInfo Holdings 30% 37% 12% 83 FBL Financial Group 51% 17% 20% 84 Broadcom 62% 19% 8% 85 BJ's Restaurants 20% 17% 75% 86 First Cash Financial Services 26% 21% 41% 87 Intuitive Surgical 33% 30% 11% 88 Epoch Holding 22% 27% 31% 89 Sohu.com 33% 38% 1% 90 Buffalo Wild Wings 25% 23% 39% 91 Enstar Group 46% 24% 6% 92 MWI Veterinary Supply 29% 21% 35% 93 Almost Family 32% 37% 1% 94 Zhongpin 26% 42% -6% 95 Blue Coat Systems 37% 24% 16% 96 LHC Group 37% 30% 0% 97 Walter Energy 38% 27% 3% 98 ITT Educational Services 45% 24% -2% 99 American Science and Engineering 39% 19% 17% 100 Catalyst Health Solutions 26% 23% 23%